正邦科技2018年中报点评:养殖规模持续扩张,未来
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    上半年猪价下行拖累业绩。公司18上半年生猪销量474.4万头,同比增长60.74%,其中商品猪、仔猪、种猪分别为435.05万头、37.61万头、1.74万头,实现营业收入55.13亿元,同比增长30.31%。公司一季度养殖盈利1.4亿左右,二季度生猪价格下行明显,行业普遍处于亏损,公司在猪价低迷时期着力降本增效,按肥猪头均亏损约100-110元,出栏230万头左右测算,预计二季度肥猪亏损2.4亿左右,仔猪业务略有盈利。随着5月中旬后生猪价格企稳回升,公司6月份已基本实现盈亏平衡,7月份预计实现盈利1.14亿元。

    18年上半年业绩符合市场预期。公司发布2018年中报业绩,18年上半年营业收入为122.22亿元,同比增长35.21%,归母净利为-1.91亿元,同比下降169.48%,业绩符合市场预期。

    核心风险:生猪价格波动风险,突发疾病风险。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

    生猪出栏持续高增长,未来成长价值显著。公司18年上半年主要围绕16-17年新设子公司进行产能建设,截止6月30日,公司固定资产及在建工程余额142.65亿元,较年初增加17.94%,生产性生物资产较年初增加7.14%,产能扩张有望带动出栏持续快速增长,预计18全年出栏合计达1200万头左右,同比增加60%以上。

投资建议:维持增持。因猪价处于下行周期,下调2018-19年EPS预测至0.23、0.32元(前次预测0.33、0.46元),下调目标价至4.7元(前次预测6.51元),维持增持。

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