最坏的预期已过 公募认可价值投资的区域已出现
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  徐唯佳

  沉寂许久的蓝筹股,开始躁动……

  8月中下旬以来A股的新一轮下跌,让沪指击破3000点,并于8月26日创出2850.71点年内新低。虽然之后几日沪指在蓝筹护盘之中回升,并于9月2日收盘定格于3160.17点,但仍低于年初3300点附近的水平。

  市场表现再次证明,估值的均值回归是资本市场永恒的旋律。不管是潜于渊(低估)还是行于天(泡沫),最终都会被均值这个地心引力拉回到地面。

  对于公募基金而言,A股在快速走牛和回落的喧嚣之后回到原点,未来将何去何从?

  过去5个多月的时间里,市场再一次见证了熊市末端蓝筹的力量。如果说此轮蓝筹上涨源于估值修复,那么建立分红制度、退市制度、加大监管力度以及引入长期投资者等制度改革,则让市场对蓝筹的崛起有了更多期许。

  科班出身的公募基金经理们,更愿意从宏观经济入手,自上而下地判断市场底部是否出现,然而追求相对排名的竞争机制又让他们不敢轻言底部。

  大力倡导蓝筹股投资的政策东风已然强力吹起,在这样的氛围下,大盘蓝筹,能否成为今年最受关注的投资板块?

  经济观察报记者采访了十家公募基金投资总监和基金经理,他们表现得相较于市场更为乐观,虽然目前阶段仍然会采取防御性策略,但已经逐渐开始为错杀的价值股进行布局。

  2012年,会是回归价值、蓝筹崛起的一年吗?

  坏消息都已被预期

  ⊙本报记者 吴晓婧

  按照国家统计局7月中旬披露的宏观经济数据,今年上半年国内生产总值(GDP)同比增长7%(按可比价格计算)。于是,7%客观上成为了评判各经营主体上半年营运成果的重要标准。“我觉得目前还无法判断A股是否已经充分反映宏观经济的预期。”上海一家基金公司投资副总监向经济观察报记者表示,“从我们草根调研的数据来看,转型最艰难的时候已过。”

www.2492777.com,  熊市末端:蓝筹复苏

  在他看来,目前经济数据和指标虽然不及一年前,但全年GDP保持7%问题并不大。

  周期底部时,第一波上涨往往是由蓝筹股搭台唱戏……

  9月1日,国家统计局公布8月制造业采购经理人指数,该指数在上个月走弱下降至枯荣临界点50之后,在8月破位下跌至49.7。分企业规模看,大型和中型企业PMI继续下行而且双双跌破50,其中大型企业降幅超过0.7百分点。

  市场普遍预测,中国经济将在二季度见底为大概率事件,通过“超配低估值蓝筹股,来抵御经济和市场的不确定性”,成为部分资深基金经理的首选策略。

  一家券商在上述重要宏观数据公布后召开盘中电话会议,一位首席分析师指出:“从目前已公布的数据来推测下半年增长压力是非常大的,特别是6月底以来金融市场动荡,A股市场出现大幅回调似乎也是对宏观数据的纠正,从而使得上半年金融行业对GDP增长超出历史平均水平大约0.5个百分点的贡献在下半年不可复制。因此今年要达到政府预期的增长目标,三、四季度经济增长轨迹必须明显企稳回升。”

  过去5个多月的时间里,市场再一次见证了熊市末端蓝筹的力量。

  不过上述分析师在电话会议中建议基金经理目前阶段不必减仓,“似乎所有的坏消息都已经被预期了,下阶段我们没有必要过分悲观。”

  1月6日,2132.63点!上证指数再度探底。在反复构筑底部的过程之中,沉寂已久的蓝筹股充当了护盘主力军,煤炭股、银行股轮番上攻。

  他同时提醒基金经理注意到近期包括自然灾害频发、股市暴跌等临时性因素,对短期经济产生了比较大的拖累,所以本次疲软的数据实际上未必能代表潜在经济进一步恶化。其表示,“进入下半年以后,中国宏观调控政策围绕稳增长进一步发力,基于对政策效果的预期,未来中国经济增长态势总体仍将趋稳。”

  随后市场出现了一波“超预期”反弹,板块轮动风格明显。进入二季度,在退市制度全面铺开之后,概念股、伪成长股炒作退潮,蓝筹再度崛起。

  扎堆防御品种

  据记者统计,截至上周五,以价值型蓝筹股为代表的沪深300指数和以成长型蓝筹股为代表的中证500指数已悄然迎来了一个小阳春,分别上涨15.78%、15.04%。而估值高企、业绩不达预期的创业板指数则下跌了2.24%,差距超过17%。

  从8月31日起,市场就已经呈现比较明显的“二八现象”,银行股、券商股发力,力保上证指数不再延续8月中旬开始的大幅下跌行情,但这并不能掩盖创业板指数的乏力。创业板指数在8月31日和9月1日的跌幅均超过4%。

  事实上,从最新披露的基金一季报来看,基金投资偏好亦明显转向:低估值蓝股筹受“宠”,高估值成长股遇“冷”。

  前期创业板指数接连暴跌,这其中公募基金的竞相抛售是重要原因之一。Wind数据显示,创业板指数在8月31日以来呈现大规模资金持续净流出,互联网 概念成为重灾区。

  天相统计数据显示,公募基金在过去两个季度连续增持低估值的地产股,今年一季度末,基金持有各类房地产股超过833亿元,环比增加接近200亿。此外,一季度基金前十大重仓股中,包括了招商银行(微博)民生银行兴业银行在内的三只银行股,招商银行更是位列基金第二大重仓股。

  只过去不到三个月时间,似乎市场对于互联网 的预期出现极大反转。“这个逻辑很好理解,当大家公认的牛市行情中,有成长预期的高成长股自然会受到市场追捧,而当市场进入熊市区间,成长股就会进入估值回归的过程。”北京一家基金公司投资总监如此认为。“A股救市之后三轮比较大的反弹均在4000点遇阻回落,股指选择掉头向下,投资者信心遭受重创。”他认为市场在不断试探新的底部,市场呈整体向下趋势格局。

  与此同时,以信息技术为代表的成长风格减持明显,中国联通(微博)航天信息减持额度靠前,其中中国联通成为一季度公募基金减持最多的上市公司,与之类似的还有医药个股。

  这也使得公募基金抱团低估值防御品种。“像贵州茅台上海机场等市场公认的防御性品种本轮下跌几乎没有损失。”来自国信证券研究所的相关人士向记者表示,最近公司行业研究员在向多家公募基金推荐具有业绩确定性的白酒饮料等行业上市公司。

  对于基金的调仓布局,业内人士认为,监管层多次强调价值投资,通过规范分红、制度退市等制度建设引导市场价值投资。2月16日更是以“蓝筹显示出罕见投资价值”言论来呼吁,此时的沪深300估值也处于历史底部。同时2月份成长风格快速上涨,部分基金也减持了信息技术、医药等成长风格的个股,3月份的下跌也为基金调仓提供了时机,加仓蓝筹股,实现风格转换。

  投资区域已现 仍在观望

  如果说此轮反弹主要源于蓝筹股的估值回归,那么,接下来,以蓝筹股为主导的“慢牛”行情,能否如期上演?

  来自Wind资讯的数据显示,截至9月1日,沪深两市共有超过800只个股创出近一年股价新低,这其中不乏业绩持续稳定增长的上市公司个股。我们把问题抛向公募基金经理:价值投资者的春天是否已经到来?

  千亿资金:再掀波澜?

  “市场确实存在错杀的股票,但目前市场气氛极度悲观,目前还不是介入的时点。”华夏基金[微博]一位权益投资经理认为,在当下市场行情中,其对自己判断已进入价值投资区域的股票仍会采取观望的态度。

  新增QFII投资额度500亿美元、两只跨市场ETF巨额发售以及监管部即将加强对基金产品偏离基准的监管等一系列因素,让市场对蓝筹股,有了更多期许。

  在记者电话采访的五位基金经理中,有四位认为目前还没有到买入价值股的时机,但他们都认可价值投资的区域已经出现。

  据了解,华泰柏瑞基金(微博)旗下沪深300ETF募集总额超过329亿元,此外,据嘉实基金(微博)有关人士透露,嘉实基金旗下沪深300ETF的募集份额200亿元左右,这意味着国内首批两只跨市ETF首募合计超500亿元。

  在大幅降杠杆的过程中,沪深两市上市公司投资市盈率已经大幅降低到约15倍(沪深300指数成份股),即便在全球市场同样具有估值优势,但对于公募基金而言,目前阶段如何“跌得少”是更关注的操作策略。

  值得注意的是,上述基金规模有望进一步获得相关联接基金的支持。其中华泰柏瑞沪深300ETF联接基金4月25日已经开始发行,嘉实基金则拟将其旗下的沪深300LOF(上市型开放式基金)直接转化为联接基金。

  “公募基金追求相对排名,这也意味着大部分基金经理必须去进行右侧交易,价值投资者并不是绝对的主流。”国泰基金[微博]权益投资部总经理、国泰金鹏蓝筹基金经理黄焱向经济观察报表示。

  上述产品募集成立则将面临建仓,数百亿元的建仓是否会带来蓝筹股的机会?

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