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中美贸易战结束,钢材出口风险降低 随着3月份美国宣布对中国进口钢铁和铝分别课以25%和10%的重税,中美贸易战打响。由于我国每年出口到美国的钢材总量较小,实际影响有限。但其若带动其他地区对于我国钢材的反倾销,则将对我国钢材出口有较大影响。此次中美贸易战结束,将大大降低中国对他国贸易战中带来的不确定性,利好修复市场此前的悲观情绪,对于我国钢材的间接出口影响也同样减弱,钢材的间接出口重归正轨。贸易战的停止使得全球钢材市场重回正常状态。

钢材需求即将进入需求旺季今年上半年我国粗钢产量45115.7万吨、进口钢材690.22万吨、出口钢材3565.85万吨,表观消费量约为42240万吨,扣除地条钢产量影响,同比增长177万吨;分季度看一季度表观消费量20048万吨,同比小幅下滑0.45%;

    钢材库存持续高速下降,行业大概率淡季不淡 3月末以来,随着需求快速释放,库存加速下降。截至5月18日,钢材社会库存1212.36万吨,较今年3月时的高点下降38.37%,近一个月以来,单周降幅分别为5.68%、4.69%、5.82%、4.64%,库存保持快速下降走势。分品种看,中厚板库存降至近五年最低点至84.77万吨,供给端呈现压力,下游需求较为旺盛,长材社会库存受气温,环保等扰动因素影响较多,波动幅度较大。螺纹钢、线材从年初开始至3月中旬库存不断攀升,3月中旬开始加速下降。而今年受环保停工等因素影响,春季复工时间晚于往常,整体工期缩短,工程总量不变,下游工地出现明显赶工情况。因此,今年淡季或出现淡季不淡的现象。

    二季度表观消费量22192万吨,同比增长1.22%,需求表现整体较为稳定。

    钢铁专项大检查时间临近,供给端或将出现收缩 年以来,行业利润不断提升且整体维持高位,给予部分违规产能复工生产动力,部分“地条钢”死灰复燃。随着5月下旬、6月份即将开展的防范“地条钢”死灰复燃和已化解的过剩产能复产专项大检查的进行,预计仍将会压减不合规产能产量,再一次对落后产能进行出清。从行业供给上看,考虑到钢企已基本全面复工,政府严格清查违规产能及今年去产能3000万吨的任务,我们认为4月底日均粗钢产量243.7万吨已经见顶,未来可能保持稳定波动或下降趋势。综合考虑上述因素,行业供给或将出现收缩。

    宏观经济及下游产量的稳步增长,支撑钢材需求。从宏观上看,上半年GDP增速6.76%,保持较为稳定增长;上半年完成固定资产投资额29.73万亿元,同比增长6.00%。

    板块估值处于两年以来低位,边际安全,性价比高 钢铁板块自年初以来持续回调,主要受市场对下游需求、企业盈利持续性和钢材出口量的信心不足影响。而目前来看,钢材库存连续保持高速下降走势,未来预计受赶工等因素,需求端存有支撑,而环保因素及违规产能检查将继压制钢材供给,因此钢材社会库存仍将保持下降趋势。盈利方面,上市钢企一季度利润小幅回落低于钢价回调幅度,证明企业降本增效成果显著,实际盈利能力增强。进入到二季度以来,钢材价格攀升,企业利润有望进一步提升。中美贸易战的停止,也将进一步修复市场悲观预期,改善行业基本面,企业盈利有望在二季度继续保持增长,前期回调使得板块内各股估值较低。因此,目前钢铁上市企业低估值优势凸显,安全边际高,配置价值提升。

    受环保政策影响,北方工地普遍出现赶工现象,这不仅加速库存下降速度,而且对冲了6、7月份南方因高温多雨造成的需求下降,使得库存始终处于低位。我们预计,进入8月份随着南方高温多雨天气的结束,叠加北方赶工,需求将明显增强。

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