www.2492777.com三七互娱:手游业务助力业绩增长,18年
分类:集团财经

事件:公司公告2017年报,(1)业绩:17年实现营收61.89亿(yoy17.93%),归母净利16.21亿(yoy51.43%),归母扣非净利10.48亿(yoy3.71%),净经营性现金流18.32亿(yoy74.14%)。非经5.72亿主要包括非流动资产处置损益2.01亿、业绩补偿收入/股份支付费用/业绩补偿支出2.97亿。(2)分红:以21.48亿总股本为基数,每10股派发现金红利1元(含税)。

公司于4月24日公告2017年年报。报告期内,公司实现营业收入61.89亿元,同比增长17.9%,实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元,同比增长51.4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元。

    点评:

www.2492777.com,    手游业务带动公司业绩增长。1)报告期内公司网游业务实现收入56.29亿元,同比增长21.77%,其中移动游戏业务收入32.84亿元,同比增长100.32%,占游戏收入的58.34%,yoy22.88pct;占公司整体营收的53.06%,yoy21.82pct。2)报告期内公司毛利率68.52%,同比上升5.51pct,其中手游业务毛利提升14.64pct至76.49%。3)报告期内公司销售、财务费用率与去年基本持平,分别为30.83%、0.46%,同比变动0.20pct、0.57pct;管理费用率受研发费用增加等因素影响同比上升2.74pct至12.55%。4)报告期内公司计提了对上海墨鹍的商誉减值2.99亿元,同时收到业绩承诺补偿款4.01亿元计入非经常性损益;扣除相关非经常性损益后公司净利润为10.48亿元,同比增长3.71%。

    1、公司17年业绩基本符合预期,营收和归母净利均保持较快增长,其中手游营收增速超100%。①公司17年毛利率有所提升( 5.51pct)、销售费率控制较好( 0.19pct)。②受玩家偏好、产品供给等影响,公司17年页游营收和毛利率均下滑;手游营收实现翻倍增长(《永恒纪元》《大天使之剑H5》等自研精品表现亮眼)、毛利率提升明显;海外营收占比基本稳定(15%)。③公司17年持续增加研发投入(yoy38%)、扩充研发人员(1461人、yoy46%)。

    头部产品发挥长尾效应,海外发行继续推进。1)报告期内公司在线的手游产品在月流水及MAU等指标上表现优异,新增用户合计超过7400万,累计1.89亿,市场份额5.2%、排名第三,其中《永恒纪元》上线一年半已在全球取得34.1亿流水,《大天使之剑H5》、《传奇霸业手游》上线后单月流水均破亿元;页游产品《大天使之剑》、《传奇霸业》等上线三年仍表现出强劲持久的生命力,17年上线的《金装传奇》、《魔域》、《楚乔传》、《永恒纪元页游》等页游产品月流水也均过千万。公司打造出的精品手游 页游,ARPG、SLG以及布局的卡牌类仙侠类、女性向、二次元等多品类游戏矩阵有望持续为公司发展提供动力。2)报告内公司以精品内容产品为突破,海外游戏发行继续推进,手游产品海外发行流水突破10亿元,同比增长近80%;《永恒纪元》、《镇魔曲》、《封仙》、《诛仙》等游戏在海外多个国家及地区跻身畅销榜前五名;37GAMES国际平台覆盖180多个国家,全球发行游戏近250款。报告期内公司海外业务实现收入9.20亿元,yoy23.04%,营收占比达14.86%。

    2、公司手游发行业务后来居上,17年市占率5.2%(仅次于腾讯和网易);公司在页游运营平台中仍保持第2的市场地位(仅次于腾讯),17年累计开服近2.8w组;持续拓展海外市场,17年海外流水破10亿(同比增速近80%)。①夯实手游精品的长线运营、深耕细作,比如《永恒纪元》(自研)已上线20 个月,全球月流水峰值超3.5亿,截止18年2月底注册用户超5kw、国内累计流水超40亿、单日最高流水破7.2kw,目前仍位居安卓多个渠道畅销榜top10;《大天使之剑H5》(自研)自17年9月底上线后5个月累计流水破8亿、注册用户超1.5kw、单日最高流水破4kw。②依托高效流量转换能力,手游业务形成差异化竞争优势(累计注册手游用户1.89亿、国内手游最高MAU超1300万、最高月流水超5亿)。③布局多品类手游,平台化战略下进一步提升玩家满意度、活跃度及留存率,提高公司收入和广告投放效率。④页游竞争优势稳固,市场式微情况下产品表现可圈可点,17年月流水过千万的新品包括《金装传奇》《魔域页游》《永恒纪元页游》等。⑤海外市场,坚持“本地化精细运营 立体整合营销”战略。⑥投资补充游戏研发及发行实力,17年新增投资心动网络等。

    看好公司在手游及页游方面产品及平台的研运实力和头部优势。预计公司2018-2020年EPS分别为0.96/1.14/1.35,对应公司4月25日收盘价14.86元,2018-2020年PE分别为15/13/11,维持买入评级。

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