中远海特:www.2492777.com主力船型经营改善,看好行业
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多用途重吊运量回升、大幅减亏。运量方面,2017年公司多用途船/重吊船运量分别为532/225万吨,同比分别增长42.0%/15.6%;运价方面,TCE水平分别为8503/9285美元,同比分别增长52.8%/16.6%。收入方面,多用途船/重吊船实现营收分别为23.9/11.5亿元,同比分别增长4.g%/12.g%,实现营业利润-0.68/-0.92亿元、较16年-4.70/-1.09的亏损大幅收窄。17年公司缩减了效益较差的租入运力的规模,多用途船/重吊船的毛利率达到8.73%/9.78%,同比分别上升了16/8.55pct。全球航运市场回暖,2017年BDI均值1145点( 70.2%),公司多用途、重吊船业务均受益于干散货航运的上升周期,预计18年经营水平仍将持续改善。

www.2492777.com,事件:2017H1公司营业收入33.1亿元,同比增长16.6%;归母净利0.72亿元,较去年同期净利0.04亿大幅增长,对应EPS0.034元;扣非后归母净利1.02亿元,较去年同期-0.18亿亏损大幅改善。2017Q2公司实现营业收入17.1亿元( 15.5%),较Q1增速( 17.6%)环比有所放缓;归母净利润0.61亿元,较Q1的0.11亿元环比大幅提升;实现扣非归母净利0.7亿元,较Q1的0.33亿元环比大幅提升。

    半潜船盈利压舱,18年看项目货贡献业绩。公司2017年半潜船队YAMAL项目共执行16个航次,全年实现营收12.8亿元( 47.6%),实现营业利润4.49亿元( 42.76%),是公司17年利润的主要贡献者,毛利率提升0.86pct至42.94%。向前看18年,全球钻井平台利用率在70%水平低位徘徊,海工装备日租金水平也仍处于低位盘桓,半潜船现货市场形势仍然严峻,公司项目货方面18年将开始启动哈萨克斯坦TCO项目,预计业务量将继续保持高速增长。

    运价回升运量略降,业绩改善趋势明显。受益于航运市场温和复苏及“一带一路”出口拉动,公司整体期租水平上涨25.5%。公司主要船队多用途/半潜/重吊船的期租分别为0.83/5.32/0.94万美元每运营天,同比分别上升37%/59%/17%。汽车/沥青/木材船的期租分别为0.90/0.95/0.59万美元每运营天,同比分别下降17%/29%/18%。2017H1公司完成总货运量625万吨,同比下降1.1%,完成总周转量419亿吨海里,同比下降2.9%。H1公司航运主业营收30.8亿元,同比上升21.1%,毛利率13.29%,同比增加2.27pct。

    盈利预测与投资建议:看好公司多用途、重吊船业务量价齐升,同时半潜船订单锁定收益、巩固海上“运输 安装”优势,长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。预计公司18-19年的EPS0.17/0.21元,对应PE分别为29/22倍,维持“买入”评级。

    分船型来看,多用途船扭亏、半潜船仍是盈利基石、沥青船业务下行。半潜船实现营收7.4亿( 85.4%),实现毛利3.2亿( 62%),毛利率减少6.2pct至43.5%;多用途船实现营收11.9亿( 15.2%),实现毛利0.4亿,去年同期为亏损0.45亿,毛利率增加7.7pct至3.3%;重吊船实现营收5.7亿( 11.2%),实现毛利0.6亿( 408%),毛利率增加8pct至10.7%,以上这三种船型贡献了公司上半年主要的营业利润。沥青船业务受供需恶化影响,实现营收2.0亿(-14.5%),毛利率下降27.6pct至9.7%,贡献毛利0.2亿(-78%)。

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