<h1>基金经理一拖多愈演愈烈(2)</h1> <div class=
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  资产配置雷同

  《投资者报》研究员 刘宗源

  基金经理“一拖多”现象导致的直接后果是同一基金经理管理的基金在投资上的雷同。

  受外围市场和房地产调控将继续从严的预期影响,近一周(8月18日~25日,下同)上证指数在2600点展开拉锯战,与一周前相比,下跌了3个百分点。

  基金季报数据显示,不少被同一基金经理管理的偏股基金在资产配置、行业配置和个股投资方面具有极大的相似性。一只基金完全可以看成是另一只基金的仿制品。

  无论是股票型还是混合型基金,大部分市场下跌中未能幸免,仅有6只基金获得正收益,分别是申万巴黎消费增长、新华行业周期轮换、信达澳银红利回报、华商动态阿尔法、长盛沪深300和金元比联宝石动力。

  记者选取26对被同一基金经理管理的主动型偏股基金,对每对基金的前十大重仓股的数量和比例、行业配置比例等因素进行综合考量,计算出同一基金经理管理基金的股票投资相似度。

  上半年唯一获得正收益的基金嘉实主题,显示了低仓位优势,在大部分基金亏损的情况下,保持不赚不赔。

  从基金相似度来看,有20对基金相似度超过60%,占比高达77%,其中,招商旗下的招商平衡和招商股票,银华基金旗下的银华优选和银华优质,上投摩根旗下的上投内需和上投阿尔法三对基金相似度较高,均达到90%。去年四季末招商平衡和招商股票前十大重仓股有九只相同,行业配置比例也相差不大。银华优选和银华优质有八只重仓股相同,股票仓位和行业配置如出一辙。上投内需和上投阿尔法有八只重仓股重合,行业配置情况类似。

  偏股基金仅6只为正收益

  此外,融通先锋和融通成长、国泰金鼎和基金金泰、华夏成长和华夏蓝筹的相似度达到80%,如基金金泰和国泰金鼎有七只重仓股重合。

  受市场影响,近一周偏股型基金业绩总体不好,仅有6只为正收益。

  但也有小部分基金相似度较低,无论从行业配置上、还是重仓股重合度上,陈少平管理的荷银效率和荷银首选、常永涛管理的申万新经济和申万新动力、梁辉管理的合丰成长和合丰周期投资上的差异均较大。

  《投资者报》数据研究部按Wind基金分类标准,统计的218只股票型基金平均收益率为-2.39%,160只混合型基金平均收益率为-2%,57只指数型基金平均收益率为-2.96%。

  但即使如此,同一基金经理管理的基金在投资上趋于雷同仍是主流。分析人士认为,造成这种现象的原因,一方面基金经理个人的精力毕竟有限,基金经理是典型的高智力、高经验和高压力“三高”职业,管理好一只基金是一件非常困难的事情,双肩挑的基金经理根本就没有多少精力寻找更多的投资品种,两只基金投资上的雷同就在所难免。另一方面,一些知名基金经理如孙延群、王新艳、吕一凡、魏东等在一只基金的投资上取得了很大成功,他们便很自然会将这种成功投资复制到另一只基金上。

  基金业绩明显分化,股票型基金首尾相差6个百分点,混合型基金首尾相差5个百分点。

  同一基金经理管理的基金在投资上的雷同,往往造成这些基金业绩的趋同,表现出共涨共跌性,涨跌的幅度也基本相同。如某对相似度在90%的两只基金今年以来单位净值分别下跌7.31%和7.21%,在跌幅榜上只差一位。某对相似度在80%的两只基金今年以来单位净值分别下跌8.55%和7.87%,双双位列跌幅榜前列,某相似度在60%的两只基金净值分别下跌4.74%和4.55%。

  收益率前10的股票型基金依次是申万巴黎消费增长、新华行业周期轮换、信达澳银红利回报、华夏优势增长、信诚深度价值、国泰价值经典、汇丰晋信低碳先锋、金鹰稳健成长、银河蓝筹精选和泰信优质生活。除了前3名基金没有亏损外,其他亏损均低于1个百分点。

  由于这些基金业绩上的趋同,给那些希望建立基金组合分散风险的投资者带来了麻烦,想建立基金组合的基民如果不巧投资了名称迥异但相似度极高的基金,对分散单只基金的风险是没有帮助的。

  收益率倒数十名的基金,分别是融通内需驱动、银华内需精选、中邮核心优选、国富深化价值、工银瑞信大盘蓝筹、国富弹性市值、国富成长动力、汇丰晋信2026、汇丰晋信大盘和银华领先策略。亏损平均超过3.5个百分点,亏损最大的是融通内需动力达5%。

  而这些基金在投资上的雷同和业绩上的趋同也正说明,由于双肩挑,不少基金固有的投资风格正在丧失,或者已经背离其在招募说明书中宣称的投资策略和规定的基金投资方向。这样,基金名称不过沦为一个美丽的口号。

  混合型基金亏损最多的是上投摩根中国优势,亏损了4.85%,其后依次是富国天瑞强势精选、长信双利优选、国泰金马稳健回报、中海优质成长、南方积极配置、易方达策略2号、万家和谐增长、大成蓝筹稳健和易方达策略成长。

  还有分析人士担心,同一基金经理管理两只基金,基金经理是否会有所偏重,是否存在利益输送?对此,某基金研究人士认为,不排除基金经理的道德风险,不公平对待两只基金持有人利益的行为也有可能发生。

  混合型基金中有两只获得正收益,分别是金元比联宝石动力和华商动态阿尔法。

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  投资消费类基金两种结果

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